Gambar 1. Grafik Laba Bersih Sektor Kesehatan Tahun 2024

Sumber: www.idnfinancials.com

Selain tercermin melalui rasio nilai perusahaan seperti Price to Book Value (PBV), kinerja perusahaan sektor kesehatan juga dapat diamati dari kemampuan menghasilkan laba sebagai indikator Profitabilitas. Berdasarkan Gambar 1, pada tahun 2024 distribusi laba bersih menunjukkan adanya perbedaan capaian yang cukup signifikan antar emiten. Berdasarkan diagram laba bersih 10 emiten sektor kesehatan periode 2024, KLBF mencatat laba bersih tertinggi sebesar sekitar Rp3.200 miliar atau 32,0% dari total laba keseluruhan sampel, yang menunjukkan konsentrasi Profitabilitas pada perusahaan berskala besar. Sebagian besar emiten masih mencatat laba bersih di bawah rata-rata, yang menunjukkan adanya ketimpangan distribusi laba. Di sisi lain, PRDA merupakan emiten dengan laba bersih terendah, yaitu sekitar Rp270 miliar atau setara 2,7% dari total laba bersih. Perbedaan tersebut menunjukkan adanya variasi kemampuan perusahaan dalam mengelola sumber daya dan menghasilkan keuntungan yang pada akhirnya berpotensi memengaruhi penilaian pasar terhadap kinerja masing-masing perusahaan.

Sejalan dengan hal tersebut, dalam konteks pasar modal, Nilai Perusahaan merupakan indikator yang mencerminkan tingkat kepercayaan investor terhadap kinerja, prospek pertumbuhan, serta kemampuan perusahaan dalam menciptakan nilai jangka panjang [3]. Nilai Perusahaan tercermin melalui harga saham yang merepresentasikan persepsi investor terhadap kinerja perusahaan [4], serta dapat diartikan sebagai harga yang bersedia dibayarkan oleh calon pembeli apabila perusahaan tersebut dijual [5].

Sebagai industri berbasis pengetahuan (Knowledge-Intensive Industry), perusahaan sektor kesehatan sangat bergantung pada kualitas sumber daya manusia, aktivitas penelitian dan pengembangan, serta dukungan sistem, teknologi, dalam menghasilkan inovasi produk maupun peningkatan kualitas layanan [6]. Oleh karena itu, efektivitas pengelolaan sumber daya tersebut menjadi faktor penting dalam menciptakan keunggulan kompetitif dan meningkatkan Nilai Perusahaan. Salah satu faktor yang berperan adalah Intellectual Capital, yaitu aset tidak berwujud yang bersumber dari pengetahuan, sistem organisasi, serta hubungan internal dan eksternal perusahaan yang dimanfaatkan untuk menciptakan nilai tambah dan keunggulan kompetitif [7]. Dengan demikian, Nilai Perusahaan sektor kesehatan tidak hanya ditentukan oleh kinerja keuangan, tetapi juga oleh kemampuan perusahaan dalam mengelola Intellectual Capital secara efektif guna menciptakan nilai jangka panjang [8]. Penelitian terdahulu menunjukkan bahwa Intellectual Capital tidak hanya mencerminkan pengetahuan individu, tetapi juga kemampuan perusahaan dalam mengelola dan mengonversi pengetahuan tersebut menjadi nilai ekonomi yang berkelanjutan [9], [10].

Faktor kedua yakni Profitabilitas. Profitabilitas merupakan indikator kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba yang melalui penjualan, total aset, maupun modal yang dimiliki [5]. Rasio Profitabilitas digunakan untuk menilai efektivitas perusahaan dalam mengelola sumber daya guna memperoleh keuntungan [11]. Penelitian terdahulu menunjukkan bahwa tingkat Profitabilitas yang tinggi mencerminkan efisiensi operasional sekaligus menjadi salah satu indikator utama yang diperhatikan investor dalam menilai prospek dan kinerja perusahaan di masa depan [12], [13]. Perusahaan dengan tingkat Profitabilitas yang stabil dan meningkat cenderung memiliki daya tarik yang lebih besar di pasar modal karena dianggap mampu memberikan imbal hasil yang lebih baik bagi pemegang saham.

Penelitian terdahulu mengenai pengaruh Intellectual Capital dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan masih menunjukkan hasil yang tidak konsisten. Sejumlah penelitian menemukan bahwa Intellectual Capital berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan karena mampu meningkatkan kualitas informasi dan kepercayaan investor terhadap kinerja perusahaan [14], [15]. Di sisi lain, beberapa penelitian menunjukkan bahwa meskipun Profitabilitas merupakan faktor penting dalam pembentukan Nilai Perusahaan, pengaruhnya tidak selalu konsisten pada setiap sektor industri maupun periode penelitian [16], [17]. Perbedaan hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa hubungan antara Intellectual Capital, Profitabilitas, dan Nilai Perusahaan masih dipengaruhi oleh faktor lain yang belum sepenuhnya terjelaskan.

Berdasarkan penelitian terdahulu terdapat faktor yang memoderasi hubungan antara Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan, yakni Ukuran Perusahaan. Ukuran Perusahaan merupakan suatu indikator yang digunakan untuk mengklasifikasikan besar kecilnya perusahaan, berdasarkan total aset, nilai pasar saham, maupun indikator keuangan lainnya [18]. Menurut Linda, semakin besar Ukuran Perusahaan, semakin tinggi pula potensi peningkatan Nilai Perusahaan, karena perusahaan berskala besar umumnya memiliki sumber daya, aset, dan kapabilitas organisasi yang lebih besar [19]. Apabila sumber daya tersebut dikelola secara efektif dan efisien, perusahaan mampu menciptakan keunggulan kompetitif melalui Intellectual Capital, sehingga meningkatkan persepsi positif pasar dan mendorong investor memberikan penilaian yang lebih tinggi. Selain itu, Ukuran Perusahaan yang tercermin dari total aset, tingkat penjualan, dan rata-rata total pendapatan juga mencerminkan kekuatan finansial serta stabilitas operasional perusahaan di mata investor [20]. Kondisi tersebut memberikan kapasitas yang lebih besar bagi perusahaan dalam mengelola Intellectual Capital secara efektif serta mengoptimalkan kinerja profitabilitas, sehingga berpotensi meningkatkan Nilai Perusahaan. Oleh karena itu, Ukuran Perusahaan digunakan sebagai variabel moderasi dalam penelitian ini untuk menjelaskan perbedaan pengaruh Intellectual Capital dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan pada sektor kesehatan [21].

Secara konseptual, penelitian ini didasarkan pada Resource-Based View (RBV) dan Signaling Theory. Berdasarkan perspektif RBV, pengelolaan sumber daya tidak berwujud (Intellectual Capital) secara efektif mampu menciptakan keunggulan kompetitif yang berkelanjutan sehingga meningkatkan Nilai Perusahaan [22]. Sementara itu, Signaling Theory menjelaskan bahwa informasi mengenai kinerja perusahaan, seperti Profitabilitas maupun kemampuan mengelola aset strategis, menjadi sinyal bagi investor dalam menilai prospek perusahaan. Sinyal positif tersebut dapat meningkatkan kepercayaan investor dalam mendorong peningkatan Nilai Perusahaan [23].

Penelitian ini merupakan pengembangan dari penelitian sebelumnya [19] dengan melakukan perluasan model penelitian melalui penambahan variabel profitabilitas sebagai variabel independen. Jika penelitian terdahulu [19] hanya berfokus pada pengaruh Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan, maka penelitian ini memperkaya kerangka konseptual dengan memasukkan Profitabilitas sebagai faktor tambahan yang secara teoritis dan empiris berpotensi memengaruhi Nilai Perusahaan. Penambahan variabel tersebut bertujuan untuk memberikan pemahaman yang lebih komprehensif mengenai determinan nilai perusahaan, khususnya dengan mengintegrasikan perspektif sumber daya berbasis pengetahuan dan kinerja keuangan dalam satu model penelitian.

Penelitian ini difokuskan pada perusahaan sektor kesehatan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2020-2024, dengan menempatkan Ukuran Perusahaan sebagai variabel moderasi dalam menguji pengaruh Intellectual Capital dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan. Pemilihan sektor kesehatan didasarkan pada karakteristik industrinya yang berbasis pengetahuan dan teknologi serta tingginya ketergantungan pada pengelolaan aset tidak berwujud, seperti inovasi, riset dan pengembangan, sistem informasi, serta kompetensi sumber daya manusia, yang berperan penting dalam meningkatkan daya saing dan kinerja perusahaan [6]. Penelitian ini bertujuan menguji pengaruh Intellectual Capital dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan, serta menganalisis peran Ukuran Perusahaan dalam memoderasi pengaruh Intellectual Capital dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan sektor kesehatan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2020-2024. Hasil penelitian diharapkan dapat memberikan kontribusi empiris dalam pengembangan literatur akuntansi dan keuangan, khususnya terkait peran sumber daya strategis dalam penciptaan Nilai Perusahaan, serta memberikan implikasi praktis bagi manajemen dan investor dalam pengambilan keputusan di sektor kesehatan.

Pengembangan Hipotesis

Pengaruh Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan

Dalam perspektif Resource-Based View, Intellectual Capital merupakan sumber daya tidak berwujud yang sulit ditiru dan mampu menciptakan keunggulan kompetitif berkelanjutan [24]. Pada perusahaan sektor kesehatan, Intellectual Capital memegang peranan penting karena aktivitas operasionalnya sangat bergantung pada kualitas tenaga profesional, dukungan sistem informasi yang memadai, serta kemampuan perusahaan dalam melakukan inovasi layanan maupun produk kesehatan, dan mengelola organisasi secara efektif. Pengelolaan yang optimal terhadap human capital, structural capital, dan capital employed dapat meningkatkan kinerja perusahaan sekaligus memperkuat daya saing. Pada akhirnya, hal tersebut dapat meningkatkan kepercayaan investor dan berkontribusi terhadap peningkatan Nilai Perusahaan. Penelitian terdahulu menunjukkan bahwa Intellectual Capital memiliki pengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan, di mana perusahaan yang mengelola sumber daya internal dengan optimal dan efisien mampu meningkatkan Nilai Perusahaannya [25], [26]. Oleh karena itu, dirumuskan hipotesis:

H1: Intellectual Capital berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan sektor kesehatan.

Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan

Profitabilitas menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dari sumber daya yang dimiliki [27]. Dalam perspektif Signaling Theory, Profitabilitas merupakan sinyal positif yang menunjukkan bahwa perusahaan memiliki kinerja keuangan dan prospek yang baik, sehingga dapat meningkatkan kepercayaan investor dan mendorong peningkatan Nilai Perusahaan [4]. Pada perusahaan sektor kesehatan, Profitabilitas menggambarkan efisiensi operasional, efektivitas pengelolaan biaya, serta kemampuan memanfaatkan peluang pasar di tengah dinamika industri kesehatan. Semakin tinggi Profitabilitas yang dihasilkan perusahaan, semakin positif pula penilaian investor terhadap prospek perusahaan di masa depan. Penelitian terdahulu menunjukkan bahwa Profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan, dimana perusahaan dengan tingkat laba yang tinggi cenderung memiliki nilai yang lebih baik di mata investor [3], [28]. Dengan demikian, hipotesis yang diajukan adalah:

H2: Profitabilitas berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan sektor kesehatan.

Peran Ukuran Perusahaan dalam Memoderasi Pengaruh Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan

Ukuran Perusahaan mencerminkan kapasitas sumber daya dan skala operasional perusahaan. Pada perusahaan sektor kesehatan, perusahaan berskala besar umumnya memiliki dukungan infrastruktur, teknologi, serta sistem tata kelola yang lebih kuat sehingga dapat mendukung pengelolaan Intellectual Capital secara lebih optimal." [29]. Dalam perspektif Resource-Based View, kondisi tersebut memungkinkan perusahaan untuk mengoptimalkan pemanfaatan Intellectual Capital sehingga dampaknya terhadap penciptaan Nilai Perusahaan menjadi lebih signifikan. Penelitian terdahulu menunjukkan bahwa Ukuran Perusahaan mampu memoderasi pengaruh Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan, di mana perusahaan dengan skala yang besar cenderung memiliki pendapatan yang tinggi [19]. Berdasarkan uraian tersebut, dirumuskan hipotesis sebagai berikut:

H3: Ukuran Perusahaan memoderasi pengaruh Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan sektor kesehatan.

Peran Ukuran Perusahaan dalam Memoderasi Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan

Ukuran perusahaan juga diperkirakan memengaruhi hubungan antara Profitabilitas dan Nilai Perusahaan [4]. Berdasarkan Signaling Theory, Profitabilitas yang tinggi merupakan sinyal positif yang menunjukkan bahwa perusahaan memiliki kinerja keuangan yang baik dan prospek yang menjanjikan, sehingga meningkatkan kepercayaan investor [4]. Pada perusahaan berskala besar, sinyal tersebut cenderung lebih kredibel karena perusahaan memiliki reputasi dan stabilitas yang lebih baik. Oleh karena itu, profitabilitas yang tinggi pada perusahaan besar diperkirakan memberikan pengaruh yang lebih kuat terhadap peningkatan Nilai Perusahaan dibandingkan perusahaan dengan ukuran yang lebih kecil. Dengan demikian, Ukuran Perusahaan diduga mampu memoderasi pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan kesehatan. Penelitian terdahulu menunjukkan bahwa Ukuran Perusahaan mampu memoderasi pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan, di mana perusahaan dengan skala yang besar cenderung memiliki pendapatan yang tinggi [4]. Dengan demikian, dirumuskan hipotesis:

H4: Ukuran perusahaan memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan sektor kesehatan.

Kerangka Konseptual

Berdasarkan Tabel 4, hasil analisis statistik deskriptif terhadap 50 sampel penelitian menunjukkan bahwa variabel Intellectual Capital (X1) memiliki nilai minimum sebesar 1,70 dan nilai maksimum sebesar 11,06 dengan nilai rata-rata (mean) sebesar 3,5606 serta standar deviasi sebesar 1.78774. Variabel Profitabilitas (X2) memiliki nilai minimum sebesar 0,49 dan nilai maksimum sebesar 30,99 dengan nilai rata-rata sebesar 12.6762 serta standar deviasi sebesar 6.65562. Selanjutnya, variabel Ukuran Perusahaan (Z) memiliki nilai minimum sebesar 27,01 dan nilai maksimum sebesar 31,01, dengan nilai rata-rata sebesar 28,9244 serta standar deviasi sebesar 1,05973. Sementara itu, variabel Nilai Perusahaan (Y) memiliki nilai minimum sebesar 0,10 dan nilai maksimum sebesar 7,50, dengan nilai rata-rata sebesar 3,2346 serta standar deviasi sebesar 2,01780. Berdasarkan nilai standar deviasi masing-masing variabel, variabel Intellectual Capital, variabel Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, dan Nilai Perusahaan memiliki tingkat penyebaran data yang relatif rendah karena nilai standar deviasinya lebih kecil dibandingkan nilai rata-ratanya, sehingga data semua variabel tersebut cenderung lebih seragam.

Uji Asumsi Klasik

Berdasarkan hasil pengujian asumsi klasik menggunakan perangkat lunak SPSS melalui metode Kolmogorov-Smirnov, teridentifikasi sebanyak 5 data yang termasuk dalam kategori outlier kemudian dikeluarkan dari proses analisis untuk memperoleh model yang memenuhi asumsi statistik. Oleh karena itu, jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini menjadi 50 sampel, yang diperoleh dari 55 sampel awal dikurangi 5 data outlier. Selanjutnya, seluruh pengujian hipotesis dilakukan menggunakan 50 sampel tersebut.

a. Uji Normalitas

Tabel 5. Hasil Uji Normalitas